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[推荐评级]精细化工行业跟踪报告:新材料平台型公司业绩持续成长

时间:2018-01-13 01:01来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
[推荐评级]精细化工行业跟踪报告:新材料平台型公司业绩持续成长

 
投资要点
国瓷材料2017 年业绩预增86%-102%。2018 年1 月10 日,国瓷材料发布公告,预计2017 年全年实现归属于上市公司股东的净利润在2.43 亿元-2.63 亿元之间,同比增长86%-102%。

主营业务发展良好及子公司的并表是业绩大幅增长的主要原因。国瓷材料2017 年业绩同比大幅增长,主要由于产品电子陶瓷材料、纳米级复合氧化锆等相关业务发展良好;加之公司外延式发展协同效应显现,以王子制陶为代表的各大子公司纳入合并范围,带动公司收入和利润同比增加。此外,2017 年内非经常性损益约为2800 万元,对公司利润也有一定贡献。

受益行业需求良好及下游协同整合,纳米复合氧化锆业务有望持续快速增长。纳米氧化锆下游主要应用于齿科材料、光纤通信结构件、消费电子等领域,近年来需求维持快速成长。国瓷材料产能及生产工艺均处于国内领先水平,受益行业需求旺盛,公司纳米氧化锆业务仍有望持续较快成长。

此外,近期国瓷材料拟收购爱尔创剩余股权、并牵手蓝思设立合资子公司进一步延伸产业链。此次收购爱尔创后公司有望充分发挥齿科产业链的上下游协同效应,长期成长空间较为广阔;而通过与蓝思的合作,国瓷材料可进一步分享下游加工环节的利润,蓝思科技则可将更多精力转移到公司擅长的背板后道加工领域,实现全产业链的双赢。

汽车尾气催化业务版块逐步成型,打开长期成长空间。2017 年上半年,公司汽车尾气净化产业链“高纯氧化铝+蜂窝陶瓷载体+分子筛+铈锆固溶体”四大产品线得以打通,将持续受益于环保趋严背景下国内汽车尾气净化行业的快速成长。

MLCC 配方粉业务持续景气。2017 年初以来MLCC 产品供应趋紧,导致其价格持续上涨。受益MLCC 行业景气度的回升,年内国瓷材料MLCC配方粉(电子陶瓷)产品销售良好,且盈利能力同比有所提升。

电子浆料布局持续推进,陶瓷墨水、高纯氧化铝版块前景良好。2016 年公司收购泓源光电及东莞戍普进军电子浆料,未来将充分整合两大浆料子公司资源,进一步实现国瓷材料在电子材料版块的全面整体布局。而陶瓷墨水、高纯氧化铝随着下游市场及客户的打开,成长空间仍然广阔。

风险提示:MLCC、陶瓷墨水等传统业务景气下滑;新材料业务及并购整合推进低于预期;商誉减值的风险。

□ .徐.留.明./.王.云.骢  .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司

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