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国瓷材料 中报业绩交出满意答卷 公司成长逐渐迎来收获期 强烈推荐评级

时间:2017-11-04 09:06来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
国瓷材料 中报业绩交出满意答卷 公司成长逐渐迎来收获期 强烈推荐评级

1.业绩维持高增长,氧化锆、氧化铝大幅放量

2017年h1公司业绩维持稳步高增长主要原因是新业务纳米复合氧化锆的持续放量,高纯超细氧化铝的大幅放量,陶瓷墨水的恢复增长以及mlcc粉的需求回暖&价格上涨等,具体来看:

纳米复合氧化锆:2016年销量517吨,我们预计2017年上半年即有望达到去年全年的销售量,主要受益于陶瓷牙齿业务国内新客户和海外市场的拓展带来的饱满订单;陶瓷背板业务公司是苹果手表iwatch的陶瓷粉体主力供应商,市场关注较高的手机陶瓷背板,主要和蓝思和伯恩合作。

高纯超细氧化铝:目前产能已经扩至2500吨,其中1500吨的锂电隔膜涂覆+1000吨的催化剂应用,锂电隔膜涂覆由于去年行业低质竞争严重,外销量一般,今年由于环保等因素很多小产能关停和需求好转,我们预计单季出货量已有300多吨;催化剂领域已通过巴斯夫、优美科和威孚高科的认证,并开始供货。

陶瓷墨水:去年底完成扩能后目前产能达到12000吨/年,今年一季度墨水的销量和去年四季度环比持平,上半年月出货量基本在800-1000吨。

mlcc粉:今年一季度(淡季)的出货量就达到1000多吨,比去年四季度(旺季)还多,下游需求比较好,且受益于下游器件mlcc涨价带动产品价格连续上调及产品毛利率提升,mlcc粉业务有望迎来量价齐升。

其他:

(1)王子制陶:6月份开始并表,全年大概率超业绩承诺,成长空间巨大。

(2)泓源光电:1季度由于有1个月的搬迁,对正常出货有一定影响,今年业绩承诺3000万元;

(3)博晶科技:主要产品铈锆固溶体,产能大概1000吨/年,今年整体产能利用率有望显著提升;

(4)江苏天诺:主要产品分子筛,全年业绩承诺2000万元。

2.外延并购大幅推进,产业布局日趋完善

2016年是公司产业布局的大年,公司通过收购王子制陶、江苏泓源、博晶科技、戍普电子,控股江苏天诺,完成了催化板块和浆料板块的整体布局:

(1)催化材料:公司掌握了蜂窝陶瓷、分子筛、铈锆固溶体以及高热稳定性氧化铝等高端催化材料的核心技术,是目前全球唯一一家能够为客户提供除贵金属以外的全系列催化材料解决方案的供应商;

(2)电子浆料:通过整合泓源光电和戍普电子,实现公司在电子浆料行业的整体布局,也使得公司自主研发的金属电子浆料产品得以快速产业化。2017年,公司将加快资源整合、推进产品、技术、市场等方面的协同发展。。

3.打造汽车尾气全系列解决方案提供商

汽车尾气处理催化转换器(由催化剂、催化剂载体、涂层材料、分子筛、助催化剂等组成)市场空间巨大,其中:(1)氧化锆制铈锆固溶体,并作为汽车尾气处理助催化剂,已迎落地;(2)增资控股江苏天诺,实现在汽车尾气处理用分子筛的布局;(3)氧化铝用于催化剂载体涂层材料,已与巴斯夫(全球汽车尾气催化剂龙头)合作,产品已送巴斯夫、优美科等下游厂商试用,预计2017年将迎来放量;(4)16年初收购的王子制陶主业催化剂载体,百亿以上市场,其市占率不到1%,提升空间巨大。

4.盈利预测与投资评级

以5.98亿股本,且考虑王子制陶的实际业绩并表,预计公司2017-2018年eps分别为0.46、0.71元,对应pe44x(按备考业绩估算为37x)、28x。公司是国内罕有、盈利能力极佳的成长中的新材料平台型公司,利用其水热技术、纳米技术、配方技术、设计技术、产业化技术的多年积累,不断拓展电子浆料(mlcc、太阳能电池等电极材料)、汽车尾气处理、催化剂、陶瓷义齿和背板材料等具有较好前景的新兴领域,看好公司未来发展。考虑到手机陶瓷背板可能的超预期放量,以及收购子公司的整合协同效应和业绩超预期可能。维持强烈推荐评级。

风险提示:

子公司整合不顺,氧化锆、氧化铝放量不达预期。

(责任编辑:admin)
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