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氧化锆能否支撑起国瓷材料120亿市值?

时间:2017-10-28 13:06来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
氧化锆能否支撑起国瓷材料120亿市值?_全球热门财经报道_www.gold678.com

                          ==我们分析上市公司财报,是为了找不投资股票的理由==

2017年3月15日,国瓷材料$国瓷材料(SZ300285)$ 公布了2016年年度报告。业绩报告显示,公司2016年取得了非常不错的成绩。

全年营业收入比去年同期增长28%至6.8亿,而归属于股东的净利润达到1.3亿,同比增长51%,在扣除非经常性损益后,归属于股东的净利润同比增长79%,达到1.17亿。期内,公司经营活动产生的经营现金流也较去年大幅增长204%,每股收益达到0.45元。

公司业务及主要收入来源

国瓷材料公司主要从事各类高端陶瓷材料的研发、生产和销售,主要产品包括多层陶瓷电容器(MLCC)用电子陶瓷材料、纳米级复合氧化锆材料、高纯超细氧化铝材料、喷墨打印用陶瓷墨水材料、电子浆料等,产品应用领域涵盖电子信息和通讯领域、生物医药领域、新能源汽车领域、建筑陶瓷、汽车及工业催化领域、太阳能光伏领域等。

我们从公司的主要分产品销售收入来看,2016年是这样。

我们可以看到, 国瓷材料2016年的营业收入主要来源于电子陶瓷系列、氧化锆系列及陶瓷墨水系列三类,其中,电子陶瓷系列和陶瓷墨水系列营业收入在2016年仅录得个位数增长,毛利率也几乎没有变化,不对,氧化锆系列在2016年营业收入录得78%的增长,毛利率达到53%,同比增长达3个百分点。所以,由此来看,氧化锆系列才是支撑公司未来市值的关键因素。公司对此是这么描述的:

报告期,公司纳米级氧化锆产品除医药齿科领域系列产品外,还增加了消费电子、智能穿戴、光通讯应用产品以及氧化锆磨介等;首先高性能纳米粉体材料在各战略新兴产业的应用仍将保持较高的增长速度,尤其是在电子消费领域,各种无源器件及陶瓷背板的兴起更是为公司的纳米级钛酸钡和纳米级复合氧化锆产品提供了前所未有的市场机遇。其次随着人们生活水平的提高,对口腔义齿越来越重视,整洁美观耐用的陶瓷牙深受欢迎,使得国内外用户对齿科用纳米级复合氧化锆产品的需求逐年增加。

对氧化锆业务前景的分析

从公司上述的陈述来看,2016年公司氧化锆系列有了突破式增长,成为公司新的盈利增长点。那么根据公司2016年氧化锆的销售量517.02吨及9749万元的销售额可计算出平均售价约为18.86万元/吨,2016年销售量增长92.8%,但销售收入增长仅78.47%来看,2016年氧化锆的售价是在下降的,故公司毛利率的增长可推理为成本的下降。

从前景看,年产3,500吨纳米级复合氧化锆材料项目现已投入2,124.94万元,实现利润总额1,707.36

万元;年产5,000吨高纯超细氧化铝材料项目,现已投入4,863.54万元,本报告期实现利润总额307.25

万元。目前两个项目已经启动第二期扩产。

如果按当前的产品售价及公司氧化锆15%的净利润估算,在不考虑需求是否随之增长的情况下,新产能投产后,约可为公司每年带来6.6亿的收入及1亿左右的净利润。

而公司同期投产的超细氧化铝销售量709吨,销售收入3517万,约合每吨5元万,净利润率约9%,那么,在不考虑需求变动的情况下,约每年可实现2250万元的净利润。

即考虑公司氧化锆与氧化铝未来产能释放出来的增量,约在当前的基础上,每年合共增加1亿左右的净利润。

由于目前公司陶瓷墨水及电陶系列产品,虽然产销量大幅增长,但由于价格大幅下滑,导致营收增长明显放缓,不排除此种下滑仍将继续,难以为公司贡献更多新的利润来源。因此,以公司当前的净利润考虑新增产能带来的利润,约可以达到2.17亿左右的未来每年净利润。

国瓷材料各产品的销售量变化

国瓷材料分部间收入与成本

最后,我们回头再来看一下公司当前的估值。

以目前公司总市值118亿来看,即使未来一年公司盈利真可以达到2.17亿的水平,那么,对投资人来说,这也是50倍市盈率开外的估值了,而以公司当前17亿的净资产而言,净资产收益率不过12.7%左右的水平,对应合理市净率应为2.6倍,即44.2亿的估值。而这,我已经是按新增产能所能产生的盈利给予封顶的经营盈利水平了。

从公司财报来看,公司各方面的数据均较良性,但当前估值明显偏高一倍以上,因此,尽管公司还通过并购,在产业链上做一些整合,能否见效尚需时日。

因此,我认为公司未来的氧化锆业务,并不能支撑公司当前120亿的估值,投资者当引起注意。

*本文数据来源于爱股说()策略分析及国瓷材料(300285.sz)2016年年报。

(责任编辑:admin)
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