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国瓷材料:氧化铝盈利大幅提升

时间:2017-10-23 09:11来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
国瓷材料:氧化铝盈利大幅提升

  东方证券4月26日发布国瓷材料研究报告,报告摘要如下:  

收购并表带来盈利大幅提升,母公司业绩有所下滑。公司一季度实现营业收入2.1 亿元,同比增长96.56%,归母净利润达4438.77 万元,同比增长193.82%,营收、利润大幅增长主要由前期收购的博晶科技、戍普电子、江苏天诺合并报表所致。公司母公司一块收入1.12 亿元,我们判断环比下滑约35%,主要受陶瓷墨水和电子浆料收入下滑影响;实现净利润3556 万元,环比下滑约11%。

  内生业务稳定发展,氧化铝盈利能力大幅提升。公司一季度电子陶瓷收入6239.35 万元,同比增长96.56%,主要由于1500 吨MLCC 粉体材料于去年年中投产带动后续业绩,我们判断环比基本稳定;陶瓷墨水实现收入6005万元,同比增长53.66%,主要由于陶瓷墨水去年持续上量,16 年一季度相对处于低点,我们判断环比出现10%左右下滑。氧化锆继续放量,一季度实现收入4432 万元,同比增长140%,净利润达930 万元,接近去年下半年水平;氧化铝利润率大幅提升,一季度实现收入956 万元,由于去年同期微量同比增长1291%,净利润达285 万元,由此测算利润率提升至29.8%,我们判断氧化铝高端产品(5N 级)已经开始放量,相比去年24.6%的毛利率,盈利能力大幅提升。

  新材料平台成功搭起,业务多元化支撑订单大幅增长。公司通过内生技术延展和外延收购已成功搭建起新材料平台,业务涵盖粉体材料、电子浆料、催化剂等诸多领域,受益于此公司订单也出现爆发式增长,公司一季度在手订单合计约2.5 亿元,同比增长285%,我们判断这并非终点,协同化的多元业务也将进一步支撑公司未来长期高速发展。

  财务预测与投资建议

  我们预测公司2017-2019 年每股收益(不考虑王子制陶等并表)分别为0.69、0.86、0.92 元,参考可比公司经调整后的平均估值,国瓷材料17 年合理估值水平为63 倍市盈率,对应目标价为43.5 元,维持买入评级。

  风险提示

  国瓷材料作为新材料平台各项业务整合不及预期。

  电子浆料产品下游客户开拓不及预期。


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